Este año los accionistas de la Bolsa española van a percibir en concepto de dividendo más de 27.400 millones (con cargo a los beneficios de 2007 y 2008); una cifra que, además de histórica, implica un crecimiento por encima del 17% con respecto a lo abonado el pasado ejercicio (23.339 millones). Sólo entre noviembre y diciembre se distribuirán unos 4.250 millones, de los que 2.352 corresponden a Telefónica. La teleco se comprometió a ingresar un euro por acción con cargo a los beneficios de 2008; el primer pago lo ha ejecutado ahora.

A diferencia de en otros países, las compañías españolas han intentando mantener la confianza de sus accionistas a pesar de un entorno de incertidumbre como el actual. En el último mes 91 entidades estadounidenses han recortado o suprimido el dividendo, algo que no ocurría en 50 años.

Otro aspecto destacable es la alta rentabilidad por dividendo que se ha alcanzado. En el caso del Ibex, se encuentra en cotas históricas, en el 6,34% frente al 6,6% del Euro Stoxx o el 3,27% del bono alemán a 10 años. Compañías como Telecinco, BME, Santander o Telefónica ofrecen una rentabilidad por dividendo del 16%, 10,90%, 9,63% y 5,6%. No obstante, hay que tener en cuenta que este atractivo se debe en gran parte al descenso que acumulan las acciones, que en el caso de los valores mencionados es del 53,7%, 60,6%, 52,5% y 28%, respectivamente.

De cara al próximo ejercicio, las previsiones son algo menos satisfactorias. De acuerdo con las últimas estimaciones de la firma de análisis JCF, los dividendos con cargo a los beneficios de 2009 alcanzarán los 26.561,7 millones, un 2,46% menos que los de 2008 (27.232,8 millones). No obstante, hay que tener en cuenta el dividendo extraordinario de Endesa, tras conseguir unas plusvalías de 4.500 millones por la venta de activos a Eon, que distorsionará al alza esta cifra. 'En general, el dividendo medio se recortará. Es una vía rápida y barata de obtener financiación', comenta Juan Ramón Caridad, de Atlas Capital.

Por sectores, el financiero es el que está en el punto de mira, y son los bancos medianos los de peor pronóstico. 'Estamos en la tesitura de si ampliarán capital o recortarán dividendo', explica Natalia Aguirre, directora de análisis de Renta 4. 'No es lógico que el sector esté pidiendo ayuda y mantenga los pagos', añade Caridad.

Los analistas esperan un empeoramiento en las políticas de retribución al accionista, sobre todo en las compañías con mayor endeudamiento, con problemas para obtener financiación, así como en las más expuestas al ciclo económico o con poca generación de caja. 'En pleno auge económico el mercado valora la expansión de las empresas. En este momento el dividendo no importa tanto', explica Bettina Gallego, de Inversis. 'Es lógico pensar que sean cautas y opten por tener liquidez en prevención de dificultades financieras futuras', agrega.

La previsión de beneficios de cara a los próximos años está sufriendo un continuo deterioro. Ya en el último trimestre, las cuentas de las empresas del Ibex reflejaron una caída del resultado neto del 9,9%. Renta 4 pronostica un recorte de los beneficios entre el pico de 2007 y el suelo 2009 del ciclo del 30%. Esto no quita, sin embargo, que determinados valores sigan conservando el atractivo para los analistas vía dividendo. 'La caída del beneficio por acción ya está muy descontada por el mercado. Aunque la rentabilidad se ajuste a la baja, que no me extrañaría, sigue habiendo una diferencia clara con la deuda pública', señala Natalia Aguirre. La experta apuesta por compañías que den dividendos y cuya rentabilidad sea sostenible en el tiempo. 'Hay ejemplos claros. Técnicas Reunidas tiene una posición neta de caja equivalente al 58% de la capitalización del mercado', apunta.

Desde Santander Investment Bolsa destacan que 'tradicionalmente las empresas españolas han sido más generosas en términos de remuneración al accionista, pero la diferencia con Europa se ha ido reduciendo como resultado de la convergencia de los tipos de interés/inflación y de la ambiciosa estrategia de expansión de las empresas'.

Para los próximos meses, financieras, constructoras y medios de comunicación ofrecen las mayores rentabilidades por dividendo. Pero Santander Investment advierte que el riesgo de recorte es mayor que en el resto de sectores. Las empresas con generación de flujo de caja más seguro ofrecen mayores garantías. La firma destaca en este sentido a Telefónica, Criteria, Prosegur, Almirall, Zardoya Otis y Renta Corporación.